让不懂建站的用户快速建站，让会建站的提高建站效率！
文 | 创业最前哨
临比年末，港股生物医药的侵犯仍在持续。
就在一众药企列队递表之际，首宗 18A 未盈利生物科技公司反向收购案进入冲刺阶段：亿腾医药拟通过换股容颜"借壳"嘉和生物，归拢后公司将改名为"亿腾嘉和医药集团有限公司"。
一边是四次递表、坚抓求证的老牌药企亿腾医药；一边是也曾被高瓴老本捧上神坛、上市首日市值超 140 亿港元、如今却跌至 18 亿港元的嘉和生物。
被以为"已到薄暮时候"的嘉和生物，能否借此取得荣达？而多次折戟 IPO 的亿腾医药，又能否遂愿登场？
港股首宗 18A "借壳"
2025 年 11 月，嘉和生物向港交所再次递交上市请求，亿腾医药集团有限公司拟通过换股容颜反向收购嘉和生物。
图 / 公司公告
来回完成后，公司将改名为"亿腾嘉和医药集团有限公司"，并将成为香港首宗依据《上市规章》第 18A 章的未盈利生物科技公司反向并购案例。
所谓 18A 反向并购，是指一家未实现盈利、依 18A 章上市的 Biotech 企业，通过股权置换容颜将贬抑权转让给一家已具备收入和盈利智力的非上市企业，使后者以"借壳"形状实现上市。
港交所对这类来回的审查尤为严格，需同期适当 18A 章与第 14.06B 条"反收购"规章的条目，要点核查归拢后实体能否保管合规运营与抓续显露义务。
这次来回的"壳"，是 2007 年开发、2020 年港股上市的嘉和生物，聚焦肿瘤与免疫疾病颐养边界，曾是名噪一时的生物药公司。但嘉和生物上市后发展不力，堕入抓续亏蚀，面前市值仅有约 18 亿港元。
要借此壳上市的，是开发于 2001 年的详细型生物制药企业亿腾医药。
亿腾医药耐久通过从跨国药企收购品牌药及从各人生物科技公司引进翻新药授权，主要的买卖化产物为稳信得过、希刻劳、亿瑞平，以及两款翻新产物（Vascepa、Mulpleta），障翳抗感染、CVD 及呼吸系统疾病边界。
2024 年，亿腾医药营收约 25 亿元东说念主民币，净利润 3.88 亿元。
亿腾医药公司本人研发干涉有限，"轻研发、重授权"的旅途虽能马上实现买卖化，但繁重内生翻新蕴蓄，抗风险智力相对较弱。
公司在此前的招股书中也承认过，如竞争者推出不异药物，其业务及财务推崇可能受到紧要影响。
以前几年，亿腾医药的 IPO 之路颇为迂回。自 2020 年 9 月初次递表以来，公司四度向港交所提交上市请求，2021 年 6 月公司也曾通过聆讯，但最终未运转招股，外界大都以为与估值或配售恶果不睬念念关连。亿腾医药临了一次递表，是在 2023 年 7 月。
亿腾医药通过从跨国公司收购多处出产弊端及料理体系，但与此同期公司一直陷于欠债压力中。限度 2025 年 6 月 30 日，亿腾医药的流动欠债总和为 25.9 亿元东说念主民币，较 2023 年底的 31.1 亿元有所下落，但钞票欠债比仍高达 55% 傍边。
流动欠债中，计息银行偏激他借债占主导，2024 年全年及 2025 年上半年鉴识为 19.93 亿元和 18.88 亿元，公司仍高度依赖短期融资保管运营。
不外，亿腾医药的现款流情景出现彰着反弹。到 2025 年 6 月底，公司账上现款已升至 7.78 亿元，较上年末增长近 6.7 亿元。
这次来回中，亿腾医药将通过刊行股份容颜取得嘉和生物控股权。上市文献浮现，归拢前，亿腾医药的控股股东倪昕先生通过 Suremoment Investments、Chinapharm Holding、显智及 Chinapharm Group 等平台共计贬抑 45.19% 投票权。
归拢完成后，按推定最高换股比例，倪昕将成为归拢后实体亿腾嘉和的控股股东，抓股约 37.4%。
然则也曾在老本商场备受追捧的嘉和生物，为何跌落至"卖壳生计"？
嘉和生物的高开低走
2020 年秋天，港股掀翻前所未有的生物科技旺盛。嘉和生物是那一波海浪中最受追捧的公司之一。
嘉和生物由惠生集团出资，邀请在各人生物科技巨头安进（Amgen）任职多年的科学家周新华归国创办。公司早年以单克隆抗体药物研发为主，是国内最早涉足生物肖似药的企业之一。
2013 年，沃森生物斥资 2.92 亿元入股，成为控股股东；五年后（即 2018 年），高瓴老本接办控股权，嘉和生物的故事由此进入老本主导的新阶段。
2020 年 9 月，嘉和生物登陆港交所。这场 IPO 号称港股 Biotech 旺盛的极点——公开发售获近 50 万东说念主认购，逾额认购 1247 倍，一手中签率仅 3%，开盘市值糟蹋 140 亿港元。
那时公司手中领有三款中枢产物：PD-1 单抗 GB226、HER2 抗体 GB221、英夫利昔单抗生物肖似药 GB242。前两者被属意成为国产翻新药代表，后者则有望凭仿制药先发上风带来现款流。
关联词短短四年间，嘉和生物的市值已从 140 亿港元一都跌至不及 10 亿港元，股价从顶峰时的 32.2 港元跌至最低 0.85 港元。公司堕入抓续亏蚀、裁人潮与融资清贫的旋涡。
滚动点出当今其最具绚丽性的产物，即 PD-1 花样标失败。
2017 至 2018 年间，国内超百家药企干涉 PD-1 研发，嘉和生物为遁藏竞争，聘用复发性 / 难治性外周 T 细胞淋巴瘤（PTCL）这一未被考证的萧疏适合症。那时公司里面以为各别化是解围之说念，并马上推动临床。
2021 年 GB226 被纳入优先审评名单，公司信心齐备，组建 180 余东说念主买卖化团队，为上市作念准备。
不外理念念很快被现实打败。CDE 在审评中以为 PTCL 亚型复杂、发病机制不解，各人尚无 PD-1 药物被批准用于该适合症。2023 年 6 月，嘉和生物收到国度药监局的崇敬拒批函，GB226 成为国内首个被拒却上市的 PD-1 产物。
比拟之下，君实、信达、恒瑞、百济等同业早已实现 PD-1 的买卖化放量。嘉和生物押错标的，资金却已大幅破钞。
另一个争议是，嘉和生物在高瓴老本主导下，重押乳腺癌边界，布局 HER2 靶点与 CDK4/6 双线，其中要点鼓励 GB491 这条 CDK4/6 扼制剂管线。然则嘉和生物行动一家小体量公司，念念在大癌种乳腺癌中解围，较为清贫。
在临床施行层面，嘉和生物的速率耐久偏慢。GB491 早期临床入组一年仅十几例，直至 2023 年才追上同类程度。与之比拟，恒瑞已进入三期临床，先声药业更在 2024 年拿到批准。
嘉和生物曾策画自主扩充英夫利昔单抗生物肖似药 GB242，但高瓴老本以为商场份额已被均分，遂外包销售。
2021 年至 2023 年，嘉和生物营收鉴识为 0、1600 万元、0，累计净亏蚀 22 亿元东说念主民币，上市募资的 26 亿港元确切耗尽。其高开低走的旅途，被部分东说念主以为是高瓴老本入主后"新手指导内行"的恶果。
2024 年 10 月，嘉和生物公告与亿腾医药签署归拢公约，将通过换股容颜反向并购后者，归拢后的新公司称呼预测将改为"亿腾嘉和"。一代明星生物科技公司要以这种容颜自救，令业界感触不已。
关联词，在整合鼓励经过中，嘉和生物的处置问题浮出水面。2025 年 1 月 22 日，公司公告拟罢黜耐久合营的核数师罗兵咸永说念（普华永说念香港），原理是未能就 2024 年审计本事抒发成一致。
两周后，普华永说念香港公开反驳，称两边早在 2024 年 12 月会议中细则了 3 月 28 日发布财报，并显露在审阅嘉和生物并购亿腾医药来回时，发现两账户余额与账面不符，涉资金约 850 万元。
普华永说念香港宣称，经看望，是别称前出纳员于 2022 年至 2024 年间挪用资金累计 980 万元并伪造银行对账单。嘉和生物则回复称，该事件对筹画无紧要影响。
嘉和生物递交的上市文献中浮现，2024 年度财报审计机构已更换为安永。
反向并购后迎来"荣达"？
限度 2025 年上半年，嘉和生物的财务推崇仍然脆弱。公司上半年营业总收入仅为 3224 万元，全部来自许可及股权公约收入，未有施行产物销售孝顺。
同期，嘉和生物净亏蚀为 5427 万元，营业总成本约 1.03 亿元，其中研发用度 7456 万元，同比下落 32%。
限度 2025 年 6 月底，嘉和生物欠债共计 2.26 亿元，钞票欠债率保管在 20% 以下，账上现款余额仍达 10.1 亿元，短期内具备一定现款流安全垫，但造血智力依然不及。
图 / 嘉和生物半年报
从业务进展来看，嘉和生物的中枢糟蹋在于 CDK4/6 扼制剂来罗西利（GB491）于本年 5 月 27 日取得国度药监局批准上市，成为公司首个实现买卖化的 1 类翻新药。
该药为口服小分子扼制剂，主要用于 HR+/HER2- 晚期乳腺癌的一线及二线颐养，具备抓续给药、毒反作用较低等各别化上风，是中国第四款同类 CDK4/6 药物。
GB491 的获批使嘉和生物崇敬迈入买卖化阶段，但其濒临来自恒瑞、贝达、先声药业等多家药企的强烈竞争，后者产物已在渠说念、医保险翳等方面先行布局，嘉和生物能否快速放量仍存在不细则性。
另一边，亿腾医药 2022 年至 2024 年营收范围耐久莫得权贵增长，盘桓在 20 至 25 亿区间，面前中枢产物稳信得过、希刻劳、亿瑞平孝顺超九成。
但其中稳信得过已有 6 种仿制药、3 种通过一致性评价，希刻劳则被纳入第三与第七批国度集采，价钱大幅下落，商场份额被国产厂商快速蚕食。唯有亿瑞平仍处专利保护期，预测 2030 年到期。
在此弊端节点，嘉和生物与亿腾医药的告捷反向并购至关紧要。在归拢后的新架构下，嘉和生物将主要提供翻新药管线与研发智力，而亿腾医药则负责出产、渠说念与销售落地。
面前，亿腾医药领有障翳寰宇约 1.7 万家病院、1.9 万家药店及 225 家买卖公司的销售采集，并在苏州、珠海设有出产基地。
不外，从 2024 年 10 月晓谕归拢于今已逾一年，整合进展逐步。即便反向并购完成，两家企业在文化、决议模式及业务节律上的各别的成功会通也需本事。
畴昔，如安在高企的研发干涉与强烈的竞争环境中抓续发展，依然摆在亿腾嘉和面前的最大挑战。
左证招股书，依可比公司市盈率、以及公司本人盈利智力等，亿腾医药被给出约 78.7 亿元的估值，较嘉和生物现时 18 亿港元市值逾越逾 4 倍，估值对应约 33 倍市盈率，能否支抓仍取决于并购后整合与功绩罢了。
诚然天元证券_配资专业在线配资炒股_在线炒股配资选择配资，这次嘉和生物若能通过"亿腾嘉和"取得荣达，会为港股 18A 生物科技板块带来更多启发。中国生物医药公司的老本之旅，也将走向越来越复杂的说念路。
天元证券_配资专业在线配资炒股_在线炒股配资选择配资提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。