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文｜卓见 pro
元帅启行与毫末智行，这两家雷同在 2019 年驶入赛谈的智驾公司，在 2025 年的这个冬天，走向了天壤之隔的红运支路口。
在近日的广州车展上，元帅启行公布了一组令行业侧磋磨数字：搭载城市 NOA 系统的量产车累计委派已阻止 20 万辆，在第三方供应商中单月市占率靠拢 40%。
元帅启行 CEO 周光暗意，不仅要加速量产上车速率，还将推动 Robotaxi、出海业务的布局。
一切迹象炫耀，这是一家正处于高涨期的企业，设施迅猛，计策明晰。
可是，同时的北京海淀，毫末智行的办公区，已是一派千里寂。
11 月 22 日，一则全员告知宣告了公司的停滞：自 11 月 24 日起停工休假，复工不决，公司账户亦遭冻结。这并非毫无征兆，早在 2024 年，毫末智行就发生了大范围裁人与多位高管辞职。
在这次危急中，迄今公司中枢措置层并未发声，更让毫末这场停摆蒙上了一层油腻的不笃定性。
从一级商场的角度，元帅启行、毫末智行背后的两拨投资东谈主，境况雷同迥异。
据天眼查，元帅启行融资节拍妥当，基本保握"一年一轮"的推动频率，于今完成 6 轮融资，累计融资金额超 5 亿好意思元。
元帅启行融经验程：
2019 年的首轮融资中，近 10 家投资机构入场，威望涵盖复星锐正、金沙江老本、云启老本、Ventech China、松禾老本，耀途老本，遥望老本，七熹投资，贵邦投资等机构。
早期投资逻辑中枢是押注东谈主和技艺。投资东谈主提供启动资金，支握公司完成技艺从 0 到 1 的考证。
据悉，元帅启行独创东谈主周光曾在德州仪器的 Kilby 推行室主导自动驾驶机器东谈主状况，并曾接事于百度好意思国商讨院（Baidu USA）自动驾驶功绩部。独创团队中枢成员具有众人顶尖院校和商讨机构配景。
过问到 2020 年 A 轮和 2021 年的 B 轮后，元帅启行的股东结构出现要津变化。
复星锐正、云启老本、耀途老本等老股东握续加码，阿里巴巴重磅入场。有投资东谈主分析，"阿里投资大约率敬重的是，元帅启行在自动驾驶物流车等场景的诈欺后劲"。
"国度队"富海中小企业发展基金的加入，体现了政策层面对硬科技公司的支握。
从 B+ 轮脱手，产业老本成为主角。东风汽车集团通过东风交银基金和东风钞票聚会两轮投资，信号极其明确。这标明元帅启行的技艺得到了主流主机厂的招供。
关于东风来说，这亦然在新一轮智能化竞争中锁定一家有后劲的技艺供应商的举措。此阶段的投资不再是单纯的财务风险投资，而是具有明确产业协同磋磨的计策投资。
2024 年，长城汽车在 C 轮入场，它不仅是投资者，更是元帅启行的大客户。这种"投资东谈主 + 客户"的双重身份，意味着两边相关从甲乙方采购升级为深度协同的产业盟友。
长城通过投资可得到中枢供应链的踏实和技艺路子的协同；元帅启行则得到了踏实的订单、简直的场景数据和强盛的产业盟友。
值得留神的是，在本年 9、10 月份，元帅启行的投资东谈主已集体"退出"握股。
公司握股情况：
开头天眼查
"股权变动或为公司搭建红筹架构作念准备。"有知情东谈主士知道，搭建"红筹架构"是中国企业谋求境外上市的轨范操作。
"收回总共股份"是这个经过中的要津一步，意将散布在原有境内股东手中的股权，协调平移至新开垦的境外架构中，以知足上市监管条款。
可取悦来看的是，自动驾驶过问"委派为王"的感性期。元帅启行在 2025 年委派量显耀培育，为其上市准备提供了有劲赈济。
明白，这次投资东谈主的集体"退出"并非看空，而是元帅启行冲刺老本商场的一个积极信号。
毫末智行自树立于今完成 7 轮融资。股东威望变化明晰地分为两个阶段。
毫末智行融经验程：
在 2021-2022 年这一阶段，毫末智行的股东威望兼具产业、财务和计策视角。
长城汽车既是孵化者，亦然中枢客户，提供了毫末的业务基本盘和开动估值锚点。高瓴的聚会下注向商场标明了头部投资机构对毫末技艺路子后劲的招供。
好意思团的加入则带来了无东谈主配送的强大念念象空间，这也意味着毫末的技艺在外部看来有望阻止车载场景，诈欺在更稠密的界限。首程、首钢国资的过问，则记号方位资源和政策支握。
这一阶段的投资东谈主们驯服毫末能将其在长城汽车上考证的模式，成效复制到更稠密的的外部商场，成为一个寂寞的、强盛的自动驾驶 Tier 1 供应商。
但过问 2024 年后，弱势脱手显现。B、B+、B++ 轮看似融资节拍踏实推动，但融资额和股东配景和之前比拟有了迥异变化。
武侯发展、张家港金茂创投等方位性国资陆续入场。一般来说，方位性国资每每带有产业落地、招商引资的属性，其财务薪金诉求低于商场化基金。
而高瓴、好意思团等明星股东不再赓续加码，从侧面开释出不再看好其成长故事和寂寞发展远景的信号。
这一阶段的毫末，城市 NOH 功能落地妥当，买卖化受阻，在行业转向"无图"的海浪中徐徐逾期。主流老本用脚投票，毫末的技艺竞争力未达预期，买卖模式和寂寞生涯智力脱手受到老本商场的质疑。
毫末智行手脚长城汽车孵化的自动驾驶技艺子公司，前身为长城汽车智能驾驶前瞻部，于 2019 年 11 月寂寞运营。
最要津的一击是，尽管毫末当今的实控东谈主仍为魏建军，但长城汽车自己靠近商场压力，不仅没赓续加注毫末，反而回身投资了毫末竞争敌手元帅启行。这绝顶于抽掉了毫末生涯的基石。
从内容上看，毫末智行手脚"依附式创业公司"，在老本商场上的估值，最终取决于其能否解脱对母公司的单一依赖，建立起实在可握续的外部竞争力和买卖模式。
但明白，毫末智行未能作念到。
早期，明星老本赌的是它能"走出去"；后期，当事实解说它无法走出长城汽车的温室，且自己技艺路子又显疲态时，股东名单从"众星捧月"到"户限为穿"并不虞外。
当今长城汽车仍为毫末智行的大股东，通过"保定市长城控股集团有限公司"和"河北雄安长城汽车科技有限公司"径直和盘曲共握股 63.59%。
开头：天眼查，数据日历 2025 年 11 月 29 日
首程控股共握股 8.02%，天壹老本和九智老分内别握股 6.2% 和 6.05%。高瓴握股 5.28%，好意思团战投和中银投资区分握股 3.6% 和 3.5%。
毫末智行行至此，投资东谈主对退出的期待放在了回购上。
"投资东谈主但愿控股方能够按照毫末高光时的 10 亿好意思元估值进行回购，但对方以为必须正视公司筹画近况，进行重新评估。"投资东谈主王明知道，在毫末智行"出事"前，有投资东谈主和控股股东长城方交流回购股份事项，但在回购价钱上两边不合较大。
这笔"账"该若何谋略，当今如故两边僵握不下的结节。
（文中王明为假名天元证券_配资专业在线配资炒股_在线炒股配资选择配资。）
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